Nuestras conclusiones. Hoteles City reportó
ingresos del 3T15 en línea con nuestro estimado, mientras que el EBITDA
ajustado superó nuestras proyecciones por el apalancamiento operativo. El menor
número de cuartos y la inferior tarifa diaria promedio (ADR) vs. nuestras
proyecciones se vieron compensados por los sólidos ingresos por habitación
disponible (ReVPar) y la sorpresa positiva de las tasas de ocupación. La
compañía reportó ingresos de P$449 millones (+22% anual y -1% vs. nuestra
expectativa), un EBITDA ajustado de P$158 millones (+21% anual y +6% vs.
nuestro estimado) y una utilidad neta de P$57 millones (+55% anual y +6% vs.
nuestra expectativa).
La mayor ocupación de lo esperado resulta en
un EBITDA +370 p.b. anual y +410 p.b. vs. nuestra expectativa. Hoteles City
reportó ingresos por habitación disponible (RevPar) de P$490 (+4% anual y +1.7%
vs. nuestro estimado) proveniente de un nivel de ocupación promedio de 64.0%
(+370 pb anual y +410 pb vs. nuestro proyección) y una ADR (tarifa diaria
promedio) de P$765 por noche (-1.7% anual y -4.8% vs. nuestro estimado).
Durante el 3T15, la compañía abrió dos hoteles (los hoteles no. 99 y 100). Con
base en las mismas tiendas, Hoteles City reportó un RevPar de P$519 (+12.5%
anual), como resultado de la mejora de 462 p.b. en la tasa de ocupación (de
64.1% a 68.7%) y un incremento de 5% en la ADR (de P$720 a P$755 por noche).
Las sólidas ventas mismas tiendas resultaron en un apalancamiento operativo y
en un EBITDA superior a lo esperado.
Ocho aperturas de tiendas del Plan de
Desarrollo 2015, retrasadas al 1S16. La apertura de 18 hoteles bajo el Plan de
Desarrollo 2015 de Hoteles City sigue en marcha, si bien con leves retrasos. Al
3T15, la compañía planea abrir ocho hoteles en el 1T16/2T16, mientras que un
noveno hotel podría abrir en el 4T15/1T16. De las ocho aperturas retrasadas de
hoteles, la mayoría son administrados (5) ?en los cuales Hoteles City no tiene
control sobre la construcción? vs. propios (2) y en copropiedad (1). Como
consecuencia, los restantes 9-10 hoteles tienen previsto abrir durante el 4T15,
por lo que el número de hoteles instalados en 2015 sería de 109-110 (+15%
anual). A pesar de pequeños reveses, creemos que Hoteles City aún puede lograr
una tasa compuesta de crecimiento anual (CAC) estimada para 2014-2017 del
EBITDA ajustado y de los fondos de operaciones de 24% y 20%,
respectivamente.
Implicaciones. Consideramos que el continuo
sólido desempeño en métricas operativas clave como el RevPar y las tasas de
ocupación compensan los pequeños retrasos de proyectos; reiteramos nuestra
recomendación de Compra (1) de las acciones de la compañía.
+++
No hay comentarios:
Publicar un comentario