Venta de activos vs. regulación; adoptando medidas defensivas
Medidas defensivas. Con la probable aprobación e implementación de la nueva regulación en el sector de telecomunicaciones -la cual pretende fomentar la competencia en México con severas restricciones a las compañías preponderantes-, América Móvil anunció varias medidas defensivas.
AMX desincorporará su principal negocio... Como parte de su plan, AMX planea vender ciertos activos de telefonía fija y móvil para reducir su participación nacional por debajo del 50% del sector de las telecomunicaciones con el objeto de dejar de ser "agente económico preponderante" y, por lo tanto, quedar exenta de las regulaciones hostiles, tales como la interconexión asimétrica. Estimamos que AMX tendría que reducir el número de subscriptores en 26 millones para dejar de ser considerada preponderante, una medida con la que podría obtener US$4,100 millones. AMX perdería 3% de las ventas y del EBITDA pero, en un escenario optimista, podría añadir US$2.50/acción a nuestro objetivo, considerando que AMX deja de ser preponderante en México.
...venderá torres de telefonía celular... Asimismo, AMX planea vender torres de telefonía celular; tomando en cuenta recientes transacciones en el mercado, esta venta podría aportar otros US$3,400 millones a la operadora. Esta circunstancia reduciría la ventaja de red con la que cuenta AMX, además de su dominio de mercado, pero pondría en peligro sus márgenes a largo plazo, por lo que nuestra valuación de AMX no cambiaría de forma importante.
...y renuncia a la opción de comprar el 51% de Dish México. Por último, AMX renuncia a los derechos derivados del contrato de opción de compra del 51% de las acciones representativas del capital social de Dish México. Sin embargo, creemos que AMX preferiría lanzar su propia cadena de TV de paga (las nuevas regulaciones podrían por fin permitirle esta opción) y/o comprar una de las dos licencias de televisión que las autoridades reguladoras pondrán próximamente a la venta. Esta opción sería importante desde el punto de vista estratégico, debido a la exposición a una industria de rápido crecimiento y a la posibilidad de AMX de volver a tener acceso a la publicidad masiva, aunque estas acciones apenas tendrán impacto en AMX.
Victoria del IFETEL, difícil ejecución. AMX parece estar adoptando medidas para minimizar los impactos de las regulaciones, lo cual podría sustentar el precio de la acción. Sin embargo, creemos que los riesgos relacionados con la ejecución (obtención de las autorizaciones regulatorias, búsqueda rápida de compradores de grandes activos) pueden dificultar los planes que pretende llevar a cabo AMX. Reiteramos nuestra recomendación de Neutral.
+++
No hay comentarios:
Publicar un comentario